להבין את התנודתיות של שוק ההון

פורסם במקור בטור הכלכלי השבועי שלנו בעולם קטן

לפני כמה שבועות פרצה קטטה ברשת החברתית בין האיש החזק בעולם - אילון מאסק לבין האיש החזק בעולם - הנשיא טראמפ. הקטטה גרמה ל-150 מיליארד דולר משווי חברת הרכב טסלה הנמצאת בבעלות מאסק להתאדות מהעולם תוך יום מסחר אחד. 

בעסק של טסלה לכאורה לא השתנה הרבה - הטכנולוגיה, המפעלים. הביקוש לרכבים חשמליים. רוב הנתונים הכלכליים הקשיחים נותרו זהים. 

מלחמת הציוצים ומניית טסלה.

כדי להבין את עניין התנודתיות בשוק המניות, צריך להבין שהשוק (כל שוק, ושוק ההון בפרט) הוא לא מעבדה סטרילית. זו זירת מפגש של מיליוני אנשים עם אופקי זמן שונים לגמרי.

שוק ההון הוא קצת מופשט. אז כדי להבין בואו נדמיין כרגע עיר נחמדה ותוססת. עיר ללא הפסקה. נקרא לה חריש.

בעיר יש שלושה סוגי תושבים, כל אחד עם שעון פנימי משלו.

1. התושבים הקבועים קנו דירה לפני עשר שנים, שילמו משכנתא, הקימו משפחה. כשהם מחליטים על משהו, הם חושבים לטווח ארוך. מה יהיה אופיו של בית הספר של הילדים? מי יהיה רב בית הכנסת והיכן ימוקם קו הרכבת הקלה החדש. הם לא מתרגשים מכל שמועה. עבורם הצלחה נמדדת בספרייה חדשה, במגרש משחקים משופץ, בחנויות איכותיות שנפתחות בשכונה.

2. הקבוצה השניה הם הסטודנטים או הזוגות הצעירים. הם מגיעים לעיר לשלוש-ארבע שנים. שוכרים דירות, חיים בקהילות קטנות, מתמחים בתחומים שונים. הם גמישים ומהירי החלטה. כשמחיר השכירות מזנק באזור אחד, הם עוברים דירה לאזור אחר. הם יודעים היכן הפיצה הכי טובה, איזה קו הכי יעיל, ואיך לנצל כל הזדמנות.

3. הקבוצה השלישית הם התיירים. הם מגיעים לסוף שבוע, לפעמים אפילו רק ליום אחד. מגיעים עם מזוודה קטנה וציפיות גדולות. הם רוצים הכל מיד - קפה טוב עכשיו, מוזיאון פתוח, סלפי מול הנוף היפה. הם מוכנים לשלם מחירים גבוהים כי הזמן שלהם מוגבל. מחר הם כבר יהיו בעיר אחרת.

באותו עיר מסתובבים אנשים עם שלושה ׳שעונים׳ שונים. וכולם חשובים. התושבים הוותיקים משקיעים בתשתיות, חושבים לטווח ארוך ומהווים את הליבה של העיר. הזוגות הצעירים והסטודנטים יוצרים תנועה, ומביאים חדשנות וחיים לעיר. וגם התיירים (והעובדים המגיעים למשרדים העירוניים מדי יום) חשובים - בזכותם יש לעיר הכנסות מארנונה ולאנשים כדאי לפתוח עסקים. כדי למשוך אותם, העיר יוצרת פסטיבלים ומשקיעה באטרקציות וטיפוח סביבתי מהם נהנים גם התושבים הקבועים והזמניים של העיר.

(כשהאיזון בין הקבוצות השונות מופר, מתחילות בעיות. ערים בלי תיירות וצעירים גוועות לבסוף, וערים עם עודף תיירות כמו ונציה וברצלונה מאבדות את אופיין)

עכשיו נחזור לנמשל ונדבר על שוק ההון.  גם כאן יש לנו שוק אחד עם מספר שחקנים עם ׳שעונים׳ שונים.  

התושבים הקבועים הם קרנות הפנסיה הגדולות, והחוסכים לטווחים הארוכים. כשהם מסתכלים על חברה או מדינה בה הם רוצים להשקיע, הם בוחנים את הנתונים הכלכליים הקשיחים ומחשבים את המגמות הגדולות שנים קדימה - כיצד תשפיע הבינה המלאכותית? מהן המגמות הדמוגרפיות באפריקה והיכן מתמחים בייצור שבבים. 

הסטודנטים והזוגות הצעירים הם המשקיעים לטווח הבינוני. משקיעים פרטיים, קרנות גידור ומנהלי השקעות שונים. הם קונים ומוכרים לפי מחזורים של רבעונים או שנים בודדות. הם בוחנים טרנדים קצרים יותר, מדיניות שיווקית של המנכ״ל החדש או את קצב הצמיחה של מוצר מסוים. 

התיירים הם הסוחרים היומיים (וגם האלגוריתמים שמנהלים מסחר אוטומטי). הם לא מתעניינים במה שהחברות עושות או במוצרים שהם מוכרים - הם רוצים להרוויח בשעתיים הקרובות. לעיתים המסחר מתנהל ממש כמו גלישת גלים. מנסים לתפוס גל ולרכב עליו. לקנות היום בזול ולמכור מחר ביותר. המסחר נעשה בלי שום קשר למה שהחברה מוכרת. בלי שום היגיון הקשור בכלכלה הממשית.

כיום עשרות אחוזים מהמסחר היומי מתבצע על ידי אלגוריתמים. בין השאר כאלו שמנטרים ציוצים וכותרות. כשטראמפ ומאסק התקוטטו ברשת לפני מספר ימים (כל אחד מהם הוא בעלים של רשת תקשורת נפרדת), האלגוריתמים קלטו מילות מפתח כמו "טראמפ איים לבטל חוזים של מאסק" ותוך שניות החלו למכור מיליוני מניות. התושבים הקבועים הסתכלו על כל המהומה ושאלו: "מה השתנה בחברה עצמה?" התשובה: לא הרבה. הבעיה מתחילה כשתושבים קבועים רואים שמחירי המניות ממריאים ואומרים לעצמם: "אולי התושבים האחרים יודעים משהו שאני לא יודע?".

כל קבוצת תושבים תורמת משהו חיוני לעיר הפיננסית. ׳התיירים׳ מספקים נזילות מיידית - בזכותם אתם יכולים למכור מניות בכל רגע ביום. בלי הרעש שלהם, השוק היה דומה לשוק הנדל״ן - השלמת עסקה הייתה לוקחת שבועות ומאד קשה היה להעריך באמת את ׳מחיר השוק׳ בכל רגע נתון.

׳הסטודנטים׳ מביאים דינמיקה ותגובה מהירה לשינויים אמיתיים בשוק. הם מזהים הזדמנויות ובעיות לפני התושבים הקבועים.

התושבים הקבועים מספקים את הכסף הגדול והיציב שמאפשר לחברות לצמוח ולהתפתח לטווח ארוך.

המשמעות עבורנו ברורה: צריך להבין איזה סוג של ׳תושב׳ אנחנו, מה תפקיד כל השקעה שלנו בשוק הגדול ואל לנו להבהל מהתנהגות של משקיעים מסוגים אחרים. אם אתם ׳תושבים קבועים׳ שחוסכים לפנסיה או לטווחים של שנים קדימה, קטטה בין מאסק לטראמפ לא אמורה לשנות את התכניות שלכם - בדיוק כמו שתושבים קבועים בעיר אמיתית לא מוכרים את הבית בגלל שתיירים התקוטטו ברחוב...

התנודתיות ותחושת רכבת ההרים של שוק ההון היא מחירה של הדינמיות והנזילות של השוק; מי שמודע למחיר הזה ומתאים את ההשקעה לאופק הזמן הרלוונטי להשקעה שלו יוכל לישון טוב בלילה. 

__________

הטור נכתב בהשראת רב המכר הבינלאומי ׳הפסיכולוגיה של הכסף׳. הספר יצא החודש במהדורה עברית מיוחדת לזכר גיבור ישראל דוד מאיר הי״ד שנפל בקרבות להגנת בארי. המהדורה כוללת נספח פיננסי לקורא הישראלי ופרק זיכרון מיוחד על דוד.